[赵媛]赵媛的立体签名_湖南娱乐频道星姐选举美女主播季赵媛VS葛畅

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2012湖南娱乐频道星姐选举美女主播季II16强诞生赛赵媛VS葛畅

精彩内容：

和讯股票消息华泰证券(601688,股吧)于2014年11月15日在安徽天鹅湖大酒店举行“慧眼识牛投资引航"2014年末投资报告会本次投资报告会聚焦于宏观策略、医药、信息安全的专题研究,并将集中发布最新的专题研究成果。和讯股票对此次会议进行了直播。

医药行业研究员赵媛在会上做了主题演讲，她认为医药行业我们认为是永远的朝阳行业，医药行业永远不缺乏故事，不缺乏亮点，不缺乏投资热点的。但是我们对于明年总体的判断是比今年有小幅的提升，降价是主要的旋律，从估值角度考虑25倍的估值处于历史的平均水平。我们认为明年的行情还是以结构性的行情为主，重在发觉一些有业绩支撑的，并且有外援并购，国企改革，以及新产品的市场炒作热点的个股，我下面简单地讲一下我们的主要观点。

以下是演讲实录

尊敬的投资者大家下午好，我是华泰证券(601688,股吧)医药研究员赵媛，医药行业我们认为是永远的朝阳行业，医药行业永远不缺乏故事，不缺乏亮点，不缺乏投资热点的。但是我们对于明年总体的判断是比今年有小幅的提升，降价是主要的旋律，从估值角度考虑25倍的估值处于历史的平均水平。我们认为明年的行情还是以结构性的行情为主，重在发觉一些有业绩支撑的，并且有外援并购，国企改革，以及新产品的市场炒作热点的个股，我下面简单地讲一下我们的主要观点。

刚性支付和医保买单的情况下行业保持了10%到15%的增速。近期影响板块走势的政策是药价改革，之前发改委说要放开药价，但是据我们了解因为这个需要跟卫纪委和人保部各方面的协调，这个过程是比较漫长的，以局部地区试点为主，另外二次议价，大家都知道医药分开以后药品零差价了，安徽的改革也是走在前面的。医院的力度长，如果财政不到位怎么办谁来补，这块负担还是落在药企的身上。我们的投资策略主要观点行业政策是绝对估值，目前短期估值切换的行情已经基本走完了，未来行业及产业发展前景优势比较突出。在个股方面重点关注一些独家品种，专利创新药、医疗服务的行业。

五大因素决定中长期的发展无非就是老龄化、城镇化、个人支出、卫生投入和疾病谱的变化。国外的经验说人均收入在两千到一万美元的阶段，卫生支出占GDP的比重是上升的，所以基于这样的逻辑我们认为医药行业的相对议价高位可能会是长期存在的现象，对于国外的发达国家我们人均费用比较低。从2010年的药改到现在的医改已经进入到深水区了，从过去的抗生素限用，主要针对药品的改革。目前从取消药品延伸到医院收入补偿机制、人事制度、管理制度的改革，然后是公立医院的改革，我们认为是一个长远影响，对投资的影响偏向慢性的影响。

目前医改第一阶段保基本强基层的任务已经完成了，未来两年围绕着医保、医疗、医药联动改革，政府投入这一块我们认为从空间覆盖上来讲做到全覆盖了，目前大家看到严重滞后的是公立医院的改革，国家卫纪委和人保部的主要任务将公立医院建立长效补偿机制、价格改革是未来两年的重点，医药行业的收入是什么决定的，行业利润又是什么决定的，我们提出一个鲜明的观点，那就是医保投入决定医药行业的收入增速，价格水平决定医药行业的利润水平。最下面的黑线是诊疗人数，大家可以看到其实这个变化是一个非常均衡的，基本上在10%到15%之间的波动，那么为什么会出现医药行业的大幅度波动，我们认为主要是由于医保投入的影响决定的，目前药品来讲医保买单已经占到了60%以上的水平，可能大家有一个感性上的认识，我们还是要倾向于使用医保报销多的产品，尤其是在基层医疗不会开很贵的药。

医保投入增速的下滑导致了药行业收入水平的下滑，零七天到一零年都是在三十多的投入水平，目前下滑到十到二十的区间。我们判断基于最强驱动力的判断，未来两到三年医药行业的收入大概在十到十五区间波动。从公立医院改革的前后区别可以看到，以前药品收入占到医院整体收入的42%，基层医院还要占到50%，未来改革的目标是多少？30%。现在我们去医院感觉到看病便宜了，但是发现挂号费贵了，动个小手术或者是专家费贵了，这就是最大的变化。而且越是经济发达的区域这块搞的越先进，因为政府财政补贴能够弥补药品收入下滑带来的空缺。所以我们认为这个过程是漫长的渐进的，目前只在发达的省份，未来全国铺开的话我们认为在地方财政不到位的情况下这个是渐进的过程，所以这块对药品的影响也是趋向于长远的慢期的。

另外讨论比较热的价格支付价格改革，原来限定最高价，未来有一个基准价，那么我只给你报基准价，超过了一人支付，这个对于流通环节上不同的个体影响，可能对于医院来讲销售价格低，基准价格差额归医院，医院出于利润的考虑推荐低价药，这块低价药是相对受益。那么国产仿制药是有机会的，对于流通企业来讲都采用集中采购，这样医院有动力，而且医药分家以后医院有动力把成本外包出去，原来是收入小，那么取消零差价了以后，可能变成了成本效益，因为我还要投入这么多的人员，投入库房还有帐款帐期这些问题，所以把这些都打包给流通企业了。招标一直是医药行业主要的驱动力量，从去年开始一期的药品招标已经延迟了一年多的时间，今年下半年增速，今年下半年到明年上半年是机要的招标期间。所以我们看好拥有独家品种，质量层次划分比较高的企业。总体来讲低价药比较受益以及独家品种。

回顾一下今年医药行业的行业运营情况，今年受控费及招标延迟等影响，可以呈现下降的态势，我们预计这个态势会略有回升，因为招标启动了。回顾一下过去15年的医药行业收入和利润增速的对比，可以看到政策的影响还是影响一个大周期的运营。零四年以前主要是政府投入加大，利润增速是高于收入增速的，零四年到零六年的时候五次大幅的降价，反商业贿赂，企业的业绩分化非常严重，这块明显的感觉到利润的下滑。零七年以后政府三年医改，一万亿的投入，这块开启了一轮药股的牛市。对未来的判断，医改的利润增速小于收入增速的弱周期运行应该是常态。日本的情况是可以供我们借鉴的标杆，日本的案例它从六一天开始延续二十年的医保制度红利释放期，这个是政府的大规模投入是的医药行业的收入增速大概保持在15%以上，后面由于人口老龄化严重，日本药品两年降一次价，所以增速就趋向了0%到5%均衡的增速。

但是在降价的背景下企业分化的趋势是加速的，医药行业的集中度可以看到是迅速提升的态势，而且人均药品的支出绝对值肯定是体现上升的趋势。今年的医药行情还是在倒数前五，这两年有估值切换的走势在，微弱跑赢大盘，但是大家没有这样的感觉。今年的业绩分化就特别的严重，而且今年对于像细胞治疗、医疗服务、民营医院这些是的存量资金从业绩上的白马股向中小盘创业板的热点炒作来流动，所以药股表现的不是太好。回顾一下三季报的情况比中报有改善的，这主要是招标启动的情况，明年的趋势比今年稍微好一些。估值方面相对大盘将近两百的估值，这个下降的幅度也有限，会保持长期的议价。

我们建议重点关注的公司，我们是分具体的子行业来看，化学药主要是产品的降价压力比较大，进入基药的化学仿药面临政策的不确定性。重点关注高端专科用药，竞争相对不激烈，招标限价压力相对较小，在医院控费背景下，刚性需求和价格优惠有望扩大市场份额，进一步进口替代。竞争格局比较好的仿制药有机会，具体的标地来讲有华东医药(000963,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)、福安药业(300194,股吧)、金达威(002626,股吧)。中药行业受政策影响较小，国家还是鼓励中药的发展，随着制度的完善和推进，现在的政策从不同级别的医院有基本药物配备的比例，原来基药在基层市场，现在政府要求三级医院配备使用的比例不低于40%，对于基药和新型基药目录的品种来讲这是极大的利好。我们比较看好的标地像康恩贝(600572,股吧)、云南白药(000538,股吧)。另外最近有一个互港通，互港通我们认为如果下周开闸以后境外的投资者跟境内投资者不一样，他们比较喜欢龙头，喜欢分红比较高的，业绩增长确定的白马股。另外还有国企改革的是太极集团(600129,股吧)、西南药业(600666,股吧)。医药商业方面医药分家对于商业的变革是最大的，因为医院对于药品的利益诉求关注度在下滑，我不是说没有，因为还有二次议价，还可以通过二次议价来获得一定的返利，但是关注度在下滑，尤其是基层医院不靠药品赚钱了，因为本来卖的就是基药，还要投入这么多的人员和库房，那就外包。所以医药商业这一块机会很大，像盈利创新增值服务是走在前面的，像嘉事堂(002462,股吧)、上海医药(601607,股吧)、南京医药(600713,股吧)。生物药发改委取消最高零售价管理，当前供不应求的血制品将显著受益。医疗器械方面基层医院对器械的采购是保持旺盛，公立医院改革的推进和以药养医的逐步取消将促进医院更加重视检查与服务，释放更多的设备和耗材的需求。这块比较看好的标地是乐普医疗(300003,股吧)和新华医疗(600587,股吧)。医疗服务方面，医疗服务将是未来几年行业投资热点，具有医疗服务专业运作平台的公司，有望抓住医疗服务业发展的契机，快速扩大再医疗行业的布局，外延扩张和内生增长并行。这块我们看好的标地是金陵药业(000919,股吧)。

给大家推荐一下这些公司的主要看点，天士力(600535,股吧)主打品种复方丹参滴丸，保持在15%左右。另外二线产品很多进了省的基药目录，保持20%到30%的增长。今年对于一些新兴热点的炒作，明年可能有一些不能兑现的就会引起股价上的波动，所以我们可能认为有一些估值支撑的白马股是目前比较稳健的配制。华东医药的招标价格压的特别狠，就是低价者得，谁价格低就过来，我占了这个市场份额以后其他的省份都要参照我这个省份，比如北京出来一个左右联动，我的价格不低于五个省或者是八个省的最低价格，我可以以这个最低价进入省，但是这个价格也要其他的省来投标，对于外资药来讲是不划算的，所以国产仿制药是很大硬市场的抢占。康恩贝是今年的拜特并购，外延扩张存在超预期可能。金陵药业目前医疗服务为业绩最重要的业务板块，宿迁医院稳健成长，仪征医院进入快车道，新收购安庆医院。与南京鼓楼医院合作模式成熟，具有向医疗服务进一步发力的潜力。上海医药目前来讲这个新的管理层上任以后对于营销改革的改善业绩是比较明显的，三季度利润增长到18%，所以这一块业绩属于拐点型的公司。嘉事堂公司目标是打造全国的心内耗材平台，GPO规模快速可达，不断复制多点开花。

今天我的演讲内容就这么多，谢谢大家！相关图片：

沈阳晚报数字报刊-赵媛:摔出来的芭蕾公主