[海康威视周治平]周治平童安格演唱会_海康威视：各项指标优于大华股份 为什么它更便宜？

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精彩内容：

对海康威视的投资分析（一）http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=23437主要从定性和定量的维度，对海康威视进行分析，核心是确定其合理的内在价值区间，并给出具体的投资策略（见本文前述文章）。本文则主要针对其竞争对手----浙江大华技术股份有限公司（以下简称大华股份002236）----进行对比分析。

一、基本情况分析

海康威视和大华股份同属安防行业，其主营业务产品和服务基本相同，即视频产品及视频服务，海康威视还有部分工程施工业务，但占比不大。

1、企业性质。海康威视为国有控股，大华股份为私营企业。据2014年年报，海康威视控股股东为中电海康集团有限公司，企业负责人陈宗年，同为海康威视董事长；大华股份控股股东为自然人傅利泉（中国国籍，拥有塞浦路斯永久居留权）。从决策效率上，海康威视相对差些，但海康威视在组织上并不官僚和僵化；从主要负责人重要性上，若主要负责人发生负面事件（如入狱、死亡等），大华股份则相对会面临更大的风险，甚至生存危险。

2、企业规模。2015年6月海康威视总资产232亿元，大华股份总资产84亿元，前者为后者2.76倍。2014年海康威视营业收入172亿元，大华股份营业收入73亿元，前者为后者2.36倍。2014年海康威视净利润47亿元，大华股份净利润11亿元，前者为后者4.27倍。海康威视在规模上远超大华，整体抗风险能力较强。

3、市场占有率。权威研究机构IHS发布《2014全球CCTV与视频监控设备市场研究报告》显示，全球视频监控市场份额前15位厂家分别为：海康、大华、安讯士、松下、三星泰科、博世安防、派尔高、霍尼韦尔、威智伦、泰科安防、索尼、宇视、Aven**ra、UTC、英飞拓。前15位厂商总共占有48%的份额。海康威视第一、大华股份第二，不过第一和第一之间差距较大。

4、核心竞争力。海康威视比大华股份强些。

5、管理层。海康威视和大华股份的管理层相对均比较稳定，且没有盲目扩张，都一直在努力运营。从管理层增减持看，海康威视控股股东未发生减持行为，二股东及其关联人减持较频繁；大华股份控股股东傅利泉减持较频繁（2015年5月7日一次性减持1690万股）；其他高管减持二者均存在。

从上述定性分析看，海康威视比大华股份更具有优势。下面我们再从财务分析角度进行比较。

二、财务比较

财务分析主要从盈利能力、成长能力、偿债能力、运营能力和现金流几个方面进行比较。

（一）盈利能力

1、加权平均净资产收益率

2010年-2014年5年平均，二者净资产收益率相当。从趋势上看，海康威视在2011-2013年落后于大华股份，2014年超越大华股份；2015年上半年海康威视为14%，大华股份为9%。

2、毛利率

2010年-2014年5年平均，海康威视毛利率49%，大华股份毛利率42%，前者高后者7个百分点。从趋势上看，二者的毛利率都是逐年下降的，海康威视下降程度稍高一点。

（二）成长能力

1、主营业务收入增长率

2010年-2014年5年平均，海康威视主营业务收入增长率为53%，大华股份主营业务收入增长率为42%，前者高后者11个百分点。从趋势上看，大华股份在2013年之前主营业务增长率要高于海康威视，2014年之后则与海康威视拉大了差距，而且差距十分明显。

2、净利润增长率

2010年-2014年5年平均，海康威视净利润增长率为46%，大华股份净利润增长率为42%，前者高后者4个百分点。从趋势上看，2014年之前大华股份净利润增长率大大高于海康威视，但2014年之后与海康威视拉开差距，且出现了负增长。

（三）偿债能力

1、资产负债率

2010年-2014年5年平均，海康威视资产负债率20%，大华股份资产负债率34%，前者低于后者14个百分点。从趋势上看，海康威视的资产负债率在逐年上升，逐步接近大华股份的资产负债率水平，而大华股份的资产负债率则维持在比较稳定的水平上。

2、流动比率

2010年-2014年5年平均，海康威视流动比率4.8，大华股份流动比率2.6，前者远高于后者。从趋势上看，海康威视的流动比率在逐年下降，逐步接近大华股份的流动比率水平，而大华股份的流动比率则维持在比较稳定的水平上。

2、借贷资本率

2010年-2014年5年平均，海康威视借贷资本率1.5%，大华股份借贷资本率10.1%，前者远低于后者。从趋势上看，海康威视的借贷资本率在逐年上升，大华股份的借贷资本率则起伏不定。2015年上半年二者的借贷资本率均达到一个比较高的水平。2015年上半年海康威视带息负债27亿元，占当期营业收入比28%;大华股份带息负债9亿元，占当期营业收入比26%。

（四）营运能力

1、存货周转率

2010年-2014年5年平均，海康威视存货周转率4.21，大华股份存货周转率3.24，前者高于后者。从趋势上看，二者的存货周转率均呈现上升趋势。

2、应收账款周转率

2010年-2014年5年平均，海康威视应收账款周转率6.31，大华股份应收账款周转率3.90，前者远高于后者。从趋势上看，二者的应收账款周转率水平逐步接近，且都呈现下降趋势。

（五）现金创造能力

1、经营性现金流量净额占营业收入比

2010年-2014年5年平均，海康威视经营性现金流量净额占营业收入比为20%，大华股份经营性现金流量净额占营业收入比为6%，前者高出后者14个百分点。从趋势上看，海康威视经营性现金流量净额占营业收入比水平比较稳定，而大华股份经营性现金流量净额占营业收入比则起伏不定，尤其是2014年出现了负值。由于安防行业收款的季节性，2015年上半年经营性现金流量净额占营业收入比二者均为负值（历年均如此），预计2015年下半年将会转正。

2、净现金余额占总资产比

2010年-2014年5年平均，海康威视净现金余额占总资产比为49%，大华股份净现金余额占总资产比21%，前者高出后者28个百分点。从趋势上看，二者净现金余额占总资产比均呈现下降趋势。从现金储备充裕性角度看，需要引起注意。

从上述财务分析看，海康威视明显优于大华股份。需要注意的是海康威视的借款增加，密切关注其下半年表现。

三、资本市场表现

截止2015年9月11日，海康威视收盘价32.85元，市盈率（TTM）24.97，市净率8.63，总市值1337亿元；大华股份收盘价33.30元，市盈率（TTM）35.12，市净率6.94，总市值386亿元。海康威视的总市值为大华股份的3.46倍。

（一）历年表现

1、海康威视

1.1不复权：

历史股价最高107元/股，最低15.36元/股。

1.2前复权：

历史股价最高56.48元/股，最低7.5元/股。历史股价呈现上升趋势，2010年上市以来5年从最低价到最高价增长了7.53倍。

2、大华股份

2.1不复权

历史股价最高97.94元/股，最低21.13元/股。

2.2前复权

历史股价最高48.10元/股，最低1.67元/股。历史股价呈现上升趋势，2008年上市以来7年从最低价到最高价增长了28.8倍。

从资本市场表现看，海康威视和大华股份均呈现股价上升趋势（复权），且长期持有均有丰厚回报。但由于大华股份市值较小，其股价波动幅度较大，股价容易被操纵，估值相对要高于海康威视。从安全性上看海康威视优于大华股份，从资本利得收益上看大华股份优于海康威视。

（二）分红配送

海康威视和大华股份均坚持每年分红，且多次送股。

1、海康威视

经统计2009-2014年海康威视平均分红占当年净利润比为32%。

2、大华股份

经统计2009-2014年大华股份平均分红占当年净利润比为18.75%。

从上述分析看海康威视现金分红力度要大于大华股份。

总体上看来，海康威视要优于大华股份，尤其是在营业收入规模较大的情况下成长性都高于大华股份，而且对股东的回报要高于大华股份。因此，从企业本身讲，应该投资海康威视。不过对于国内A股散户占比较大，喜欢炒小的特点来说，大华股份对于那些短线交易高手来说也是不错的投资标的，但从确定性和安全性角度讲，考虑注册制的长远影响，海康威视应是优先选择。

当然，投资任何股票，都要遵循安全边际原则，不能因为公司好就不考虑买价。

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