苹果900亿美元回购：神话已经结束

苹果公司将于6月7日(美国时间)实施1∶7的拆股计划。上周五苹果在纳斯达克收盘价为645.57美元，总股本8.61亿股。拆股后，股价将以92.22美元为新起点，总股本增至60.27亿股。 

　　上市公司回答拆股目的的标准答案是：降低投资门槛、让更多投资者分享公司成长。如果说有那么一点点私心，就是苹果管理层希望股权分散再分散，尽量不要集中在少数大户手中。毕竟，连乔布斯都曾经被董事会扫地出门，库克凭什么相信自己捧的是铁饭碗？ 

　　总的来说，苹果拆股属于纯技术问题，不必过分解读。真正值得关注的是苹果近来宣布的900亿美元股票回购及120美元债券发行，这两件事体现出美国人的两个基本理念：股权融资是最贵的融资方式；上市公司管理层是投资人的受托代理人，没有明确用途的资金要还给投资人。

　　股权融资是最贵的融资方式

　　企业融资结构理论中最重要的是梅耶(Mayer)的啄食顺序理论(Pecking Order)。

　　梅耶认为公司融资应当遵循从内源融资到外源融资、从间接融资到直接融资、从债权融资到股权融资的顺序。通俗地讲，企业首先要通过内部挖潜，利用自有资金和经营中的资金盈余滚动发展，内部不行才转向外部(这在刘强东听来真是愚不可及)；外部融资时通过银行间接融资优于在资本市场直接融资；直接融资时尽量多发债少发股。 

　　据统计，1979~1992年美国企业内源融资占资金来源总额的比重平均为71%，而外部融资中债权融资所占的比重超过90%。